CBOE : l'autopsie du suspect
Le cri : flux de calls à 7.0 écarts-type de ses habitudes le 22.10.2026 ; 3.8 M$ nets en une séance. Aujourd'hui (27.10) : +0.0 σ, ; ; flux redevenu ordinaire. Cours 335.25 $ (fourchette 52 semaines 232 à 367).
La forme du cri (étude 38, lue contrat par contrat au jour J) : des petits contrats : aucun contrat de 100 k$ n'atteint le crible du jour. Mesuré : en calls, aucun excès (−1,8 point, n = 368), plafond C. Le bloc sec à l'ask n'existe presque pas, deux cris sur 1'963 : la lecture « accumulation discrète » ne s'applique pas ici.
Indice de discrétion : 100 % ; part du flux net passée hors des grosses transactions directionnelles visibles (les spreads multi-jambes sont exclus du « visible » : plomberie). Lecture : maximale ; le motif Roku type. Hypothèse maison en cours de rejeu : plus le flux est dissimulé, plus il est sérieux ; vérifiée sur le motif Roku, généralisation à l'épreuve du backtest.
- 22.10.2026 ; naissance du dossier : pari à la HAUSSE, 3.8 M$ nets à 7σ des habitudes.
- Depuis l'alerte : 1,5 M$ ont été ajoutés au camp du pari (mise initiale 3,8 M$) ; les baleines rechargent ; audit du 09.09, hasard du titre retiré : en puts 42,3 %% de baisses de 8 %% en dix séances contre 26,3 %% au hasard (n = 246), en calls 53,2 %% contre 37,2 %% (n = 385).
- Encours du contrat-cible : 111 → 472 contrats (+325 %).
- Positions gardées au lendemain : OUI, 97 % du volume du cri est resté en position (encours 343 → 1611).
- 🔎 Événement corrélé ; ce qui peut expliquer le positionnement : publication de résultats le 30.10.2026 ; le catalyseur daté que les baleines attendent · 23.10 Cboe Clear U.S. Receives SEC Approval to Expand Clearing Capabilities · 22.10 Cboe Global Markets Announces Increase in Share Repurchase Authorization; Declares Fourth-Quarter 2026 Dividend
- 🏭 La boîte : cboe global markets, inc. (cboe: cboe | nasdaq: cboe) is one of the world’s largest exchange holding companies, offering cutting-edge trading and ... ; 📰 Ses dernières dépêches : 23.10 Cboe Clear U.S. Receives SEC Approval to Expand Clearing Capabilities · 22.10 Cboe Global Markets Announces Increase in Share Repurchase Authorization; Declares Fourth-Quarter 2026 Dividend · 16.10 CBOE VOLATILITY INDEX JUMPS TO OVER FOUR-MONTH HIGH, LAST UP 4.97 POINTS AT 21.41 · 14.10 CBOE VOLATILITY INDEX HITS NEAR TWO-WEEK HIGH; LAST UP 1.69 POINTS AT 16.96 · 02.10 CBOE VOLATILITY INDEX HITS ONE-WEEK LOW, LAST DOWN 0.79 POINTS AT 15.60 (la matière des raisons possibles du positionnement, jamais une explication certaine)
- Date-butoir des baleines : échéance visée du 20.11.2026 ; le pari se juge avant elle.
| jour | calls nets | puts nets | cumul | contrats calls réellement chargés (variation d'OI du jour) |
|---|---|---|---|---|
| 22.10 (jour de l'alerte) | +3.8 | −0.1 | +3.8 | 400C 16.06.28 +759 (OI 763) · 340C 20.11.26 +359 (OI 470) · 350C 18.12.26 +150 (OI 378) · 330C 23.10.26 +50 (OI 134) |
| 23.10 | +1.5 | +0.3 | +5.3 | 350C 20.11.26 +352 (OI 612) · 400C 16.06.28 +240 (OI 1003) · 360C 20.11.26 +191 (OI 300) · 370C 20.11.26 +167 (OI 189) |
| 26.10 | −0.0 | +0.1 | +5.3 | ; |
Le flux net dit l'argent du jour ; la variation d'intérêt ouvert dit où il s'est posé ; c'est elle qui révèle les contrats vraiment tenus, au-delà des « contrats visés » de l'alerte. L'OI d'une séance n'est lisible que le lendemain matin.
🕵️ L'empreinte de l'initié
Les contrats des dix dernières séances qui portent la signature mesurée (étude 36 : hors de la monnaie de 3 à 30 %, 45 jours au plus, encours construit à l'ask, au moins 200 contrats et 50 k$) ; sept fois plus fréquente avant un coup de ±40 % que sur des jours témoins.
| jour | contrat | encours neuf | à l'ask | engagé | hors monnaie | durée |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 02.06 | 310C 17.07.26 | +1661 (encours 1673) | 76 % | 604 k$ | 12.5 % | 45 j |
| 02.06 | 300C 18.06.26 | +353 (encours 623) | 89 % | 96 k$ | 8.9 % | 16 j |
| 16.06 | 285C 26.06.26 | +559 (encours 562) | 88 % | 166 k$ | 7.4 % | 10 j |
Lecture mesurée : hors calendrier : calls 45,7 % de raison contre 18,1 % de tort (titre à ±15 % en dix séances, n = 94, étude 36 quater) ; le sens est lisible.
| cohérence : l'argent sur 5 strike(s)/échéance(s) | 25 / 25 |
| nouvelles positions : encours construit = 84 % du volume | 15 / 15 |
| pas de spread : 9 % du flux en multi-jambes | 15 / 15 |
| pas de conversion : 0 % lié à des actions | 10 / 10 |
| poids pour l'entreprise : 1.1 pb | 0 / 20 |
| argent réel : 3.8 M$ | 0 / 10 |
| pas un bloc négocié : 2 % au milieu de fourchette | 5 / 5 |
Montant ≠ conviction. Grille inspirée d'Olivier, repondérée par la mesure sur 4'072 jours de baleines : ce qui compte est l'étalement sur plusieurs strikes et échéances, l'absence de spread et de conversion, l'encours construit, le poids pour l'entreprise. L'exécution à l'ask n'aide pas (30 %% contre 33 %%), le bloc au milieu nuit (22 %%).
proche de la monnaie (−1 %) : delta 0.46 ; le pari directionnel classique, il vit du mouvement et meurt du temps (12.41 $ de valeur temps). Échéance dans 24 j : le pari attend un catalyseur sous six semaines (résultats, annonce). Pour doubler, il faut une hausse de 9 % du titre (à mi-échéance, volatilité un peu retombée).
| scénario | prime ≈ | résultat |
|---|---|---|
| titre −5 % (contre le pari) → 318.49 | 1.44 | −88 % |
| titre +0 % → 335.25 | 6.10 | −51 % |
| titre +3 % (dans le sens du pari) → 345.31 | 11.39 | −8 % |
| titre +5 % (dans le sens du pari) → 352.01 | 15.95 | +29 % |
| titre +8 % (dans le sens du pari) → 362.07 | 24.04 | +94 % |
| titre +10 % (dans le sens du pari) → 368.78 | 30.04 | +142 % |
proche de la monnaie (−7 %) : delta 0.42 ; le pari directionnel classique, il vit du mouvement et meurt du temps (22.80 $ de valeur temps). Échéance dans 143 j : une thèse de fond, on paie le temps pour ne pas être chassé. Pour doubler, il faut une hausse de 19 % du titre (à mi-échéance, volatilité un peu retombée).
| scénario | prime ≈ | résultat |
|---|---|---|
| titre −5 % (contre le pari) → 318.49 | 4.83 | −79 % |
| titre +0 % → 335.25 | 9.44 | −59 % |
| titre +3 % (dans le sens du pari) → 345.31 | 13.29 | −42 % |
| titre +5 % (dans le sens du pari) → 352.01 | 16.34 | −28 % |
| titre +8 % (dans le sens du pari) → 362.07 | 21.62 | −5 % |
| titre +10 % (dans le sens du pari) → 368.78 | 25.60 | +12 % |
Primes estimées par Black-Scholes à mi-échéance avec la volatilité implicite réduite de 15 % (l'écrasement habituel) : un ordre de grandeur, pas une cote. Les contrats très dans la monnaie à échéance immédiate sont signalés comme mécanique : ils ne sont pas un pari.
| contrat | rôle | bid / ask | coût / contrat | encours | durée | pour doubler |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 340C · 20.11.26 | visé par les baleines | 11.00 / 12.10 | 1'155 $ | 472 | 24 j | titre +8 % |
| 340C · 18.12.26 | échéance suivante | 15.50 / 17.10 | 1'630 $ | 159 | 52 j | titre +11 % |
| 340C · 19.03.27 | trois mois plus loin | 28.00 / 30.50 | 2'925 $ | 71 | 143 j | titre +17 % |
| 335C · 20.11.26 | près de la monnaie, même échéance | 13.00 / 15.20 | 1'410 $ | 45 | 24 j | titre +8 % |
Aucun contrat ne passe le crible de la maison (30 jours au moins, encours 500, fourchette serrée) ; le pari des baleines est trop court ou trop peu liquide pour être copié. On passe.
Vert : passe le crible (≥ 30 jours, encours ≥ 500, fourchette ≤ 15 %). Le mouvement pour doubler est estimé à mi-échéance, volatilité réduite de 15 %.
| genre | achetés | vendus |
|---|---|---|
| puts | 320 17.06.27 (+248 · 100% à l'ask · 0.96 M$) | ; |
| calls | 400 16.06.28 (+999 · 100% à l'ask · 4.15 M$) 350 20.11.26 (+352 · 88% à l'ask · 0.48 M$) 340 20.11.26 (+359 · 99% à l'ask · 0.36 M$) 350 18.12.26 (+150 · 91% à l'ask · 0.19 M$) | 330 20.11.26 (+238 · 13% à l'ask · 0.21 M$) |
Lecture : elles achètent des puts 320 (17.06.27, 0.96 M$) : elles parient sur la baisse vers ce niveau ; elles achètent des calls 400 à 20 mois : elles voient le titre au-dessus de 400 d'ici là ; un contrat dans un strike qu'elles vendent serait leur zone, pas la nôtre : on achète où elles achètent.
Leçon GH du 06.09 : on prend le strike qu'elles achètent, jamais celui qu'elles vendent (étude 25 : le côté se lit au strike, pas au titre).
Le cri. 22.10, 3,8 M$ nets de calls à 7,0 écarts-type de ses habitudes, cours 327,72 $ ; forme : sans contrat lisible au crible ; calibre C ; recharge le lendemain +1,5 M$ contre 0,9 requis : oui.
Le contrat visé. 340C 20.11.26 : encours 111 à l'alerte → 472 aujourd'hui, construit ; encours neuf sur cinq séances : 6,4 M$ à l'ask contre 1,1 au bid ; prime 10,66 $ à l'alerte, au mieux ×1,36.
Depuis. 3 séance(s) : titre 327,72 → 335,25 (+2,3 %, dans le sens) ; flux net dans le sens depuis l'alerte +1,5 M$ ; les dernières séances : 23.10 +1,5, 26.10 0,0. ni tenue ni lâché : 1 jour(s) de recharge en argent sur 2, encours qui monte, et 1 séance(s) sur 1 avec au moins 0,25 M$ d'encours neuf à l'ask contrat par contrat
La tendance (étude 41). résistance hebdomadaire cassée ≤ 4 sem. (droite à 283,4 $, écart +18,2 %, depuis 3 semaine(s)) ; MM50 291,9 $, MM200 291,3 $ ; plus haut 52 semaines 371,2 $, plus bas 227,2 $. Dans cet état, les cris de calls font 33,7 % de mouvements de 8 % contre 31,4 % au hasard (excès +2,3, n = 205).
Le catalyseur. publication de résultats le 30.10 (dans 3 jour(s), confirmée par le calendrier Nasdaq).
L'empreinte de l'initié. aucun contrat ne porte la signature (hors de la monnaie de 3 à 30 %, 45 jours au plus, encours construit à l'ask) sur les dix dernières séances.
Le verdict. NE PAS ENTRER : calibre C : un call sans recharge vaut le hasard, mesuré sur 1'129 cris (+30 % contre 31 %) ; le cri est fait de petits contrats, sans un seul contrat de 100 k$ au crible : la foule (−1,8 point sur 368 cris, +1,9 même avec la recharge) ; positions gardées au matin de J+1 : 97 % du volume du cri, encours 343 → 1611 (étude 53 : à l'opposé 31,3 % contre 39,6 % sinon) ; tendance : titre à 12,9 % au-dessus de sa moyenne de 50 séances dans le sens du pari (avec la tendance) ; information, pas un facteur. Pronostic recharge 1.5 M$ : chance mesurée d'un mouvement de 8 % dans le sens en dix séances 53,2 % contre 37,2 % au hasard ; facteurs : recharge 1.5 M$ (+16 pts, n = 385) ; freins : cri fait de petits contrats, aucun ≥ 100 k$ au crible : la foule (étude 38) (−2 pts, n = 368).
Ce qui changerait l'avis. un retour des baleines : 0,9 M$ nets de calls en une séance (la recharge), ou une signature d'initié hors calendrier ; en calls, la cassure de la résistance mûrie au-delà de quatre semaines avec un cri B (mesuré : excès +19,3, option ×1,17, n = 31).
Recherche impersonnelle, jamais un ordre : la décision appartient au lecteur.
Ce que les baleines ont acheté
Aucun ordre isolé n'a été relevé par le flux d'alertes le jour du cri : les contrats réellement chargés ce jour-là sont dans le fil ci-dessus (variation d'encours, contrat par contrat).
⚠️ Le piège des échéances chez Swissquote : leur liste mélange hebdomadaires et mensuelles sous le même libellé de mois. Prenez toujours le 3ᵉ vendredi du mois : la mensuelle, celle des baleines ; et jamais une date voisine : une weekly au carnet maigre peut mourir deux semaines avant la nouvelle. En cas de doute, comparez les « Intérêts ouverts » : la mensuelle en a des centaines, la weekly quelques dizaines. Les échéances exactes sont dans la colonne ci-dessus.
Résultats le 30.10.2026 : mouvement attendu ±13.57 $. Réactions passées (lendemain) : +4.6 %, +9.0 %, −0.7 %, +3.7 %, +2.8 %, +2.3 %, +2.0 %, −1.7 %.
Les contrats les plus traités du jour
Les contrats les plus échangés AUJOURD'HUI, pas ceux du jour du cri (qui sont dans le fil) ; ils se déduisent du volume du jour (dates ISO année-mois-jour ; le code OPRA encode AAMMJJ) :
| strike | échéance (ISO) | volume | dernier | libellé Swissquote | code OPRA |
|---|---|---|---|---|---|
| 360 | 19.03.2027 | 50 | 22.80 $ | CBOE MAR27 360C | CBOE270319C00360000 |
| 340 | 30.10.2026 | 34 | 5.60 $ | CBOE OCT26 340C | CBOE261030C00340000 |
| 345 | 30.10.2026 | 33 | 6.20 $ | CBOE OCT26 345C | CBOE261030C00345000 |
La structure du momentum
Aucune structure exploitable n'est visible sur le momentum hebdomadaire de ce titre ; ni plancher, ni verrou récemment touchés. Le pari des baleines est donc sans appui structurel : c'est une information en soi, et une raison de plus de garder la taille petite.
call 340 · échéance 20.11.2026 : payé 12.41 $ (IV 39 %, thêta −0.27) CBOE261120C00340000
Chez Swissquote : ouvrir CBOE → onglet Options → échéance 20.11.26 → strike 340 → Call. Libellé affiché chez eux : CBOE NOV26 340C
| scénario (lendemain, IV écrasée) | cours | valeur | multiple |
|---|---|---|---|
| mouvement attendu | 349 $ | 16.66 $ | ×1.3 |
| gros choc (2x attendu) | 362 $ | 26.55 $ | ×2.1 |
| cours inchangé | 335 $ | 9.13 $ | ×0.7 |
| surprise contraire | 322 $ | 4.21 $ | ×0.3 |
call 360 · échéance 19.03.2027 ; payé 22.80 $ (IV 35 %, thêta −0.11) CBOE270319C00360000
Chez Swissquote : ouvrir CBOE → onglet Options → échéance 19.03.27 → strike 360 → Call. Libellé affiché chez eux : CBOE MAR27 360C
| scénario (lendemain, IV écrasée) | cours | valeur | multiple |
|---|---|---|---|
| mouvement attendu | 349 $ | 27.46 $ | ×1.2 |
| gros choc (2x attendu) | 362 $ | 34.90 $ | ×1.5 |
| cours inchangé | 335 $ | 20.99 $ | ×0.9 |
| surprise contraire | 322 $ | 15.53 $ | ×0.7 |
Recherche impersonnelle, diffusée à l'identique à tous ; jamais une recommandation personnalisée ni un ordre. Sur les actions, un choc de flux sur douze seulement s'avère informé (mesuré sur 183 cas). La perte maximale d'une option achetée est la prime versée ; la taille reste petite. Relevé du 27.10.2026.