CLMT : l'autopsie du suspect
Le cri : flux de puts à 7.7 écarts-type de ses habitudes le 09.10.2026 : 1.4 M$ nets en une séance. Aujourd'hui (15.10) : +0.0 σ, ; ; flux redevenu ordinaire. Cours 58.24 $ (fourchette 52 semaines 20 à 59).
La forme du cri (étude 38, lue contrat par contrat au jour J) : des petits contrats : aucun contrat de 100 k$ n'atteint le crible du jour. La contre-jambe a été vendue le même jour : un collar, la forme la plus forte mesurée en puts (+14 points, n = 37, étude 38). Le bloc sec à l'ask n'existe presque pas, deux cris sur 1'963 : la lecture « accumulation discrète » ne s'applique pas ici.
Indice de discrétion : 97 %part du flux net passée hors des grosses transactions directionnelles visibles (les spreads multi-jambes sont exclus du « visible » : plomberie). Lecture : maximale ; le motif Roku type. Hypothèse maison en cours de rejeu : plus le flux est dissimulé, plus il est sérieux ; vérifiée sur le motif Roku, généralisation à l'épreuve du backtest.
- 09.10.2026naissance du dossier : pari à la BAISSE, 1.4 M$ nets à 8σ des habitudes.
- Depuis l'alerte : 0,3 M$ sont ressortis du camp du pari (mise initiale 1,4 M$) : 22 % de la mise est ressortiesous le seuil de rétrogradation (50 %), mais sous surveillance.
- Encours du contrat-cible : 4 → 350 contratsconstruit depuis zéro (base minuscule : les pourcentages mentiraient, seuls les contrats bruts comptent).
- Positions gardées au lendemain : OUI, 100 % du volume du cri est resté en position (encours 0 → 500).
- 🔎 Événement corréléce qui peut expliquer le positionnement : publication de résultats le 06.11.2026le catalyseur daté que les baleines attendent
- 📰 Ses dernières dépêches : 03.09 Calumet to Attend H.C. Wainwright Conference · 02.09 Calumet Provides Update After Latest U.S. EPA Small Refinery Exemption Decision · 25.08 Calumet to Attend Barclays Annual Energy-Power Conference (la matière des raisons possibles du positionnement, jamais une explication certaine)
- Date-butoir des baleines : échéance visée du 21.05.2027le pari se juge avant elle.
| jour | puts nets | calls nets | cumul | contrats puts réellement chargés (variation d'OI du jour) |
|---|---|---|---|---|
| 09.10 (jour de l'alerte) | +1.4 | −1.5 | +1.4 | 80P 21.01.28 +500 (OI 500) · 45P 21.05.27 +346 (OI 350) · 55P 20.11.26 +133 (OI 457) · 50P 20.11.26 +35 (OI 390) |
| 12.10 | −0.3 | −0.3 | +1.1 | |
| 13.10 | −0.1 | −0.0 | +1.0 | 60P 17.12.27 +26 (OI 822) · 45P 20.11.26 +22 (OI 318) · 28P 19.02.27 +11 (OI 12) · 55P 20.11.26 +10 (OI 471) |
| 14.10 | −0.0 | −0.4 | +1.0 | 55P 16.10.26 +38 (OI 2018) · 60P 19.03.27 +30 (OI 137) · 50P 15.01.27 +28 (OI 1448) · 40P 20.11.26 +17 (OI 317) |
| 15.10 | +0.1 | +0.0 | +1.1 | OI du jour lisible demain matin |
Le flux net dit l'argent du jour ; la variation d'intérêt ouvert dit où il s'est posé : c'est elle qui révèle les contrats vraiment tenus, au-delà des « contrats visés » de l'alerte. L'OI d'une séance n'est lisible que le lendemain matin.
🕵️ L'empreinte de l'initié
Aucun contrat des dix dernières séances ne porte la signature mesurée (étude 36 : hors de la monnaie de 3 à 30 %, 45 jours au plus, encours construit à l'ask d'au moins 200 contrats et 50 k$). Le pari court des baleines, quand il existe, se lit dans le fil ci-dessus.
| cohérence : l'argent sur 2 strike(s)/échéance(s) | 0 / 25 |
| nouvelles positions : encours construit = 69 % du volume | 15 / 15 |
| pas de spread : 76 % du flux en multi-jambes | 0 / 15 |
| pas de conversion : 0 % lié à des actions | 10 / 10 |
| poids pour l'entreprise : 2.7 pb | 0 / 20 |
| argent réel : 1.4 M$ | 0 / 10 |
| pas un bloc négocié : 1 % au milieu de fourchette | 5 / 5 |
Montant ≠ conviction. Grille inspirée d'Olivier, repondérée par la mesure sur 4'072 jours de baleines : ce qui compte est l'étalement sur plusieurs strikes et échéances, l'absence de spread et de conversion, l'encours construit, le poids pour l'entreprise. L'exécution à l'ask n'aide pas (30 %% contre 33 %%), le bloc au milieu nuit (22 %%).
hors de la monnaie de 23 % : delta 0.22 ; un billet sur un mouvement violent ; sans événement daté, c'est du lotto. Échéance dans 218 j : une thèse de fond, on paie le temps pour ne pas être chassé. Pour doubler, il faut une baisse de 36 % du titre (à mi-échéance, volatilité un peu retombée).
| scénario | prime ≈ | résultat |
|---|---|---|
| titre +5 % (contre le pari) → 61.15 | 1.15 | −74 % |
| titre +0 % → 58.24 | 1.53 | −66 % |
| titre −3 % (dans le sens du pari) → 56.49 | 1.81 | −60 % |
| titre −5 % (dans le sens du pari) → 55.33 | 2.02 | −55 % |
| titre −8 % (dans le sens du pari) → 53.58 | 2.38 | −47 % |
| titre −10 % (dans le sens du pari) → 52.42 | 2.65 | −41 % |
proche de la monnaie (−6 %) : delta 0.35 ; le pari directionnel classique, il vit du mouvement et meurt du temps (3.10 $ de valeur temps). Échéance dans 36 j : le pari attend un catalyseur sous six semaines (résultats, annonce). Pour doubler, il faut une baisse de 16 % du titre (à mi-échéance, volatilité un peu retombée).
| scénario | prime ≈ | résultat |
|---|---|---|
| titre +5 % (contre le pari) → 61.15 | 0.79 | −75 % |
| titre +0 % → 58.24 | 1.47 | −52 % |
| titre −3 % (dans le sens du pari) → 56.49 | 2.07 | −33 % |
| titre −5 % (dans le sens du pari) → 55.33 | 2.55 | −18 % |
| titre −8 % (dans le sens du pari) → 53.58 | 3.43 | +11 % |
| titre −10 % (dans le sens du pari) → 52.42 | 4.11 | +33 % |
Primes estimées par Black-Scholes à mi-échéance avec la volatilité implicite réduite de 15 % (l'écrasement habituel) : un ordre de grandeur, pas une cote. Les contrats très dans la monnaie à échéance immédiate sont signalés comme mécanique : ils ne sont pas un pari.
| contrat | rôle | bid / ask | coût / contrat | encours | durée | pour doubler |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 45P · 21.05.27 | visé par les baleines | 4.00 / 4.70 | 435 $ | 350 | 218 j | titre −35 % |
| 45P · 17.12.27 | échéance suivante | 6.80 / 7.90 | 735 $ | 265 | 428 j | titre −50 % |
| 45P · 21.01.28 | trois mois plus loin | 7.20 / 8.20 | 770 $ | 1'261 | 463 j | titre −51 % |
Le contrat de la maison : 45P 21.01.28 (trois mois plus loin) : 7.70 la prime, il faut 51 % sur le titre pour doubler. Ce n'est pas le contrat des baleines : le leur est trop court ou trop peu liquide pour nous, on suit leur sens, pas leur date.
Vert : passe le crible (≥ 30 jours, encours ≥ 500, fourchette ≤ 15 %). Le mouvement pour doubler est estimé à mi-échéance, volatilité réduite de 15 %.
| genre | achetés | vendus |
|---|---|---|
| puts | 80 21.01.28 (+500 · 100% à l'ask · 1.51 M$ · dans la monnaie' mécanique) | 60 17.12.27 (+501 · 0% à l'ask · 1.20 M$) 45 21.05.27 (+346 · 0% à l'ask · 0.16 M$) 40 15.01.27 (+166 · 1% à l'ask · 0.02 M$) |
| calls | 70 15.01.27 (+212 · 94% à l'ask · 0.13 M$) 60 20.11.26 (+189 · 99% à l'ask · 0.10 M$) | 60 19.03.27 (+526 · 36% à l'ask · 0.56 M$) 80 21.01.28 (+393 · 0% à l'ask · 0.53 M$) 65 21.05.27 (+247 · 7% à l'ask · 0.40 M$) 75 15.01.27 (+201 · 0% à l'ask · 0.06 M$) |
Lecture : elles vendent des puts jusqu'à 60 : elles ne croient pas à l'effondrement sous ce niveau ; position complète et cohérente : puts vendus, calls courts vendus, calls longs achetés ; « le titre ne s'effondre pas, ne s'envole pas tout de suite, et vaut plus haut à terme » ; un contrat dans un strike qu'elles vendent serait leur zone, pas la nôtre : on achète où elles achètent.
Leçon GH du 06.09 : on prend le strike qu'elles achètent, jamais celui qu'elles vendent (étude 25 : le côté se lit au strike, pas au titre).
Le cri. 09.10, 1,4 M$ nets de puts à 7,7 écarts-type de ses habitudes, cours 56,42 $ ; forme : sans contrat lisible au crible, contre-jambe vendue le même jour (collar) ; calibre C ; recharge le lendemain −0,3 M$ contre 0,5 requis : non.
Le contrat visé. 45P 21.05.27 : encours 4 à l'alerte → 350 aujourd'hui, construit ; encours neuf sur cinq séances : 2,0 M$ à l'ask contre 0,7 au bid ; prime 4,50 $ à l'alerte, au mieux ×1,00.
Depuis. 5 séance(s) : titre 56,42 → 58,24 (+3,2 %, contre le pari) ; flux net dans le sens depuis l'alerte −0,3 M$ ; les dernières séances : 12.10 −0,3, 13.10 −0,1, 14.10 0,0, 15.10 +0,1. ni tenue ni lâché : 0 jour(s) de recharge en argent sur 3, encours qui monte, et 0 séance(s) sur 3 avec au moins 0,25 M$ d'encours neuf à l'ask contrat par contrat
La tendance (étude 41). soutien hebdomadaire sans droite ; MM50 52,6 $ ; plus haut 52 semaines 59,9 $, plus bas 19,3 $. Dans cet état, les cris de puts font 28,3 % de mouvements de 8 % contre 26,3 % au hasard (excès +1,9, n = 191).
Le catalyseur. publication de résultats le 06.11 (dans 22 jour(s), confirmée par le calendrier Nasdaq).
L'empreinte de l'initié. aucun contrat ne porte la signature (hors de la monnaie de 3 à 30 %, 45 jours au plus, encours construit à l'ask) sur les dix dernières séances.
Le verdict. NE PAS ENTRER : calibre C : un put sans recharge ne vaut que +6 points (30 % contre 24 %) ; aucun facteur mesuré de structure ni de calendrier ; on attend la recharge ; positions gardées au matin de J+1 : 100 % du volume du cri, encours 0 → 500 (étude 53 : à l'opposé 31,3 % contre 39,6 % sinon) ; règle de la maison (15.10.2026) : titre à CONTRE-TENDANCE, 9,9 % sous sa moyenne de 50 séances dans le sens du pari ; écarté, seuls les titres déjà dans la tendance sont gardés. Mesure de l'étude 70 sur l'année, à l'opposé de la règle : ce groupe a fait 43,9 % de gagnants et 36,1 % d'échecs (n 848) contre 40,7 / 40,5 % pour l'ensemble ; la règle est un choix de la maison, relu à la mesure. Pronostic structure hebdo intact : chance mesurée d'un mouvement de 8 % dans le sens en dix séances 44,8 % contre 31,3 % au hasard ; facteurs : structure hebdo intact (+14 pts, n = 96).
Ce qui changerait l'avis. un retour des baleines : 0,5 M$ nets de puts en une séance (la recharge), ou une signature d'initié hors calendrier.
Recherche impersonnelle, jamais un ordre : la décision appartient au lecteur.
Ce que les baleines ont acheté
| heure | strike | échéance | prime | vol/OI | libellé Swissquote |
|---|---|---|---|---|---|
| 14:23 UTC | 55 | 20.11.2026 | 38 k$ | 0.28 | CLMT NOV26 55P |
⚠️ Le piège des échéances chez Swissquote : leur liste mélange hebdomadaires et mensuelles sous le même libellé de mois. Prenez toujours le 3ᵉ vendredi du moisla mensuelle, celle des baleines : et jamais une date voisine : une weekly au carnet maigre peut mourir deux semaines avant la nouvelle. En cas de doute, comparez les « Intérêts ouverts » : la mensuelle en a des centaines, la weekly quelques dizaines. Les échéances exactes sont dans la colonne ci-dessus.
Résultats le 06.11.2026mouvement attendu ±8.42 $. Réactions passées (lendemain) : −5.7 %, −7.3 %, −10.8 %, −1.6 %, −3.6 %, +3.8 %, −4.3 %, +9.8 %.
La structure du momentum
Momentum hebdomadaire à +5.7 % ; plancher à −1.9 %. État : intactstructure et flux ne se confirment pas l'un l'autre : pari d'un seul capteur, taille petite.
put 45 · échéance 21.05.2027 : payé 4.50 $ (IV 65 %, thêta −0.02) CLMT270521P00045000
Chez Swissquote : ouvrir CLMT → onglet Options → échéance 21.05.27 → strike 45 → Put. Libellé affiché chez eux : CLMT MAY27 45P
| scénario (lendemain, IV écrasée) | cours | valeur | multiple |
|---|---|---|---|
| mouvement attendu | 50 $ | 3.05 $ | ×0.7 |
| gros choc (2x attendu) | 41 $ | 6.41 $ | ×1.4 |
| cours inchangé | 58 $ | 1.34 $ | ×0.3 |
| surprise contraire | 67 $ | 0.56 $ | ×0.1 |
put 55 · échéance 20.11.2026 : payé 3.10 $ (IV 67 %, thêta −0.06) CLMT261120P00055000
Chez Swissquote : ouvrir CLMT → onglet Options → échéance 20.11.26 → strike 55 → Put. Libellé affiché chez eux : CLMT NOV26 55P
| scénario (lendemain, IV écrasée) | cours | valeur | multiple |
|---|---|---|---|
| mouvement attendu | 50 $ | 5.31 $ | ×1.7 |
| gros choc (2x attendu) | 41 $ | 13.52 $ | ×4.4 |
| cours inchangé | 58 $ | 0.58 $ | ×0.2 |
| surprise contraire | 67 $ | 0.01 $ | ×0.0 |
Recherche impersonnelle, diffusée à l'identique à tous : jamais une recommandation personnalisée ni un ordre. Sur les actions, un choc de flux sur douze seulement s'avère informé (mesuré sur 183 cas). La perte maximale d'une option achetée est la prime versée ; la taille reste petite. Relevé du 15.10.2026.